Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Иностранную валюту можно покупать и продавать не только на основе спот, но и на срок, т.е. с поставкой на установленную дату. Цели их применения:

  • * страхование от изменения курса валют;
  • * извлечение спекулятивной прибыли;
  • * покрытие существующего в других случаях риска (коммерческого или финансового характера);
  • * извлечение арбитражной прибыли.

Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп-сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп-операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот на величину дисконта или премии, т.е. скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования срочного курса: анализируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется в зависимости от рыночной ситуации. Спрэд между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях спот, что связано с более высоким уровнем валютного риска, возникающего при проведении срочных операций.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, фунт стерлингов и йену.

Форвардные валютные контракты

Форвардные операции (forward operation или сокращенно - fwd) - это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 3 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки. Дата валютирования определяется «со спота».

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев - неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.

Форвардные операции применяются в следующих случаях:

  • * хеджирование (страхование) валютных рисков;
  • * спекулятивные операции.

Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Экспортер может застраховаться от понижения курса иностранной валюты, продав банку будущую валютную выручку на срок по курсу форвард. Импортер может застраховаться от повышения курса иностранной валюты, купив в банке валюту на срок.

Валютные спекулянты, играющие на понижении курса («медведи»), продают валюту на срок, рассчитывая, что к моменту исполнения сделки курс валюты на рынке окажется ниже, чем курс форвард. Если ожидания «медведей» оправдаются, они купят валюту по более низкому текущему курсу и продадут ее по более высокому курсу форвард, получив прибыль в виде курсовой разницы. Спекулянты, играющие на повышение курса («быки»), ожидая повышения курса валюты, покупают ее на срок по курсу форвард с тем, чтобы при наступлении срока сделки получить валюту от продавца по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки, и продать ее на рынке по более высокому курсу, получив курсовую прибыль.

Форвардный курс слагается из спот-курса на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.

Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок.

При котировке методом аутрайт банки указывают для клиентов как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.

Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей.

Если форвардный курс больше спот курса (FR>SR), то валюта котируется «с премией», если FR

В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами своп или своп-ставками.

Существует правило, согласно которому:

  • * валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией;
  • * валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Если процентные ставки по долларовым депозитам больше, чем процентная ставка по депозитам в евро, то котировка форвардных пунктов, представленных банковским дилером, будет выглядеть следующим образом:

EUR/USD курс спот 1.0531 1.0536

3-мес. форвард. п-ты 26 78

3-мес.курс аутрайт 1.0505 1.0458

Ежедневно международные финансовые издания типа The Wаll Street Journal и Financial Times печатают текущие курсы спот (spot rates) и форвардные курсы (forward rates) на 30, 90 и 180 дней, также данную информацию предоставляет агентство Reuters.

К положительным моментам проведения срочных операций можно отнести то, что они представляют большие возможности для маневра, особенно если форвардная операция не направлена против специфических активов или пассивов. В то время, как операции «спот» должны быть выполнены практически немедленно, простые форвардные контракты оставляют время для осуществления контроля ликвидности и проведения корректировок.

Форвардный рынок важен и для управляющих финансовых отделов компаний, поскольку они могут определить стоимость импорта или экспорта в национальной валюте задолго до наступления даты платежа. Когда финансовый менеджер заключает срочный контракт с банком, его основная задача заключается в том, чтобы не остаться с открытой валютной позицией, если по каким-либо причинам не будет получен товар или платеж. Профессиональные дилеры, располагая неограниченной рыночной информацией, имеют более широкие возможности для маневра, чем их коммерческие коллеги. Вместе с тем существуют и значительные риски, связанные со срочными сделками. Чем длиннее срок форвардного контракта, тем больше опасность того, что кредитоспособность контрагента по сделке может ухудшиться. Вероятность аннулирования контракта на условиях спот значительно ниже, чем форвардного. При этом самым «неудачным» является вариант, при котором одна из сторон выполняет условия сделки, а другая нет. Это может привести к потере значительной суммы или дорогостоящему судебному процессу.

В России форвардный рынок гораздо менее развит, чем рынок сделок спот, что объясняется преимущественной ориентацией рынка на краткосрочные операции.

Биржевые срочные операции

К биржевым срочным валютным операциям относятся опционы и фьючерсные контракты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие банки, особенно широкое распространение такая торговля получила в Швейцарии.

Фьючерсные валютные контракты

Первая биржа финансовых фьючерсов - International Monetary Market (IMM), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange, начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.

Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса («тику») ставится в соответствие определенная денежная сумма - «множитель», так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных:

  • * фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.
  • * фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
  • * фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.
  • * фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спрэдом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - EOE), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.

Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер которой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.

Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого минимального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.

Опционные сделки

Одним из видов срочных сделок являются опционы. Рынок валютных опционов получил широкое распространение в середине 70-х г.г. XX в. после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Впервые сделки по биржевым валютным опционам были осуществлены на Филадельфийской товарной бирже (Philadelphia Stock Exchange - PHLX), на Чикагской коммерческой бирже (Chicago Mercantile Exchange - CME), затем на Лондонской международной финансовой бирже (London International Financial - LIFFE). Первая специализированная опционная биржа - Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange - CBOE) появилась в 1973 г.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право , а не обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий:

  • * исполнить опционный контракт;
  • * оставить контракт без исполнения;
  • * продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для которых характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».

Операции своп

Своп-сделка - валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет.

Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, международными экономическими организациями, так и между коммерческими банками, международными институтами и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банками стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования своп-сделок, что используется центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций.

Валютный своп (currency swap) - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Обычно свопы заключаются на период до 1 года.

Первая операция валютного свопа (обмена USD на CHF) была осуществлена в августе 1981 г. между американской компанией IBM и Международным банком реконструкции и развития.

Если ближайшая конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил-продал» - buy and sell swap (buy/sell, b + s).

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» - sell and buy swap (sell/buy или s + b).

Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

Например, если банк купил 250000 швейцарских франков (CHF) против японской иены (JPY) с датой валютирования на споте и одновременно продал эти 250000 CHF против JPY на условиях 3-месячного форварда (сделка аутрайт) - это будет называться 3-месячным свопом швейцарского франка в японскую иену (3 month CHF/JPY buy/sell swap).

По срокам можно классифицировать валютные свопы на 3 вида:

* Стандартные свопы

Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот уик» (spot-week swap или s/w swap).

Поскольку стандартная сделка своп содержит 2 сделки: первая - на споте, а вторая - аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот.

Один курс используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй - для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Таким образом, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: своп-пункты - swap points, swap rates).

* Короткие однодневные свопы

Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте, такой своп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap или t/n/ swap).

Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунтов для соответствующих периодов («овернайт» - o/n, «том-некст» - t/n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования («до спота»), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную) дату.

* Форвардные свопы (после спота)

Это сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Сделка - это действия юридических или физических лиц, используемые для изменения, установления и завершения определенных прав и обязанностей.

Любая сделка характеризуется следующими признаками:

  • она является сознательным волевым актом;
  • проведение сделок правомерно и законно;
  • стороны, участвующие в сделке, вступают в гражданские правоотношения, которые впоследствии можно прекратить или изменить.

Различают много видов сделок, среди которых можно выделить срочные. Данный вид сделок применяется при заключении соглашений с отсроченной датой исполнения.

Описание

Срочная сделка - это соглашение двух сторон по отношению к базовому активу с распределением прав и обязанностей и предустановленной датой, на которую приходится исполнение обязательств. Отсрочка должна составлять не менее 2 рабочих дней с момента заключения соглашения. Условия такого договора либо прописываются непосредственно в самом соглашении, либо зависят от правил, определяемых организатором торговли.

Иными словами, срочная сделка - это соглашение с предустановленным началом исполнения сделки и датой ее завершения, на которую приходится выполнение обязательств.

Базовый (или базисный) актив - это объект, стоимость которого используется в качестве основной расчетной базы, применяемой для исполнения срочного контракта. К таким активам можно причислить различные товары, фьючерсы, ценные бумаги, в том числе акции.

Срочные сделки часто применяются для хеджирования - страхования, позволяющего минимизировать финансовые риски. В итоге компенсируются возможные будущие убытки из-за варьирования цены или других показателей. В качестве объекта хеджирования могут выступать как активы, так и обязательства, а также связанные с ними денежные средства.

Сущность

Для упрощения понимания срочного контракта можно считать, что срочная сделка - это операция, где в качестве объекта выступает не товар, а действительные обязанности и права по отношению к оформленным стандартным соглашениям.

Срочные контракты реализуются только при условии расчета наличным путем. Заранее оговаривается количество и качество активов, поставляемых в будущем.

Главная цель срочных сделок заключается в устранении финансовых рисков. Это происходит благодаря фиксации цен на активы при оформлении договора. Участники сделки получают определенные гарантии исполнения соглашения. Продавец минимизирует ценовые убытки, покупатель получает права на приобретаемые активы с закрепленной ценой с целью получения дальнейшей прибыли.

Пример срочных сделок: опцион, процентный своп, варрант, конвертируемая облигация, соглашение о будущей процентной ставке и т. д. Рассмотрим подробнее виды.

Виды срочных сделок

Среди срочных сделок встречаются различные контракты, определяемые в качестве срочных специальными государственными органами, в том числе форвард, опцион, фьючерс, а также другие соглашения. Каждый из этих контрактов довольно полно раскрывает понятие производного финансового инструмента, область действия которого несколько уже, чем у других сделок такого рода.

Условия и цены дериватива (производного финансового инструмента) основываются на использовании параметров базисного актива.

Базисный актив, выступающий в качестве основы для форвардов, - это реальный товар, который имеет отсроченную дату поставки. Фьючерсы используются при заключении стандартных соглашений на поставку биржевого товара. Опционы позволяют уступить права на последующую передачу прав и обязанностей в отношении заключаемого договора или биржевого товара.

Иногда участники могут провести противоположные сделки в один и тот же день с одинаковыми суммами. Такие сделки называются свопами и подразделяются на несколько видов: валютные, товарные и процентные срочные контракты.

Форвардный контракт

В форварде прописываются обязательства о покупке/продаже объекта по заранее определенной стоимости через установленный промежуток времени. В заключении сделки участвуют непосредственно контрагенты, а посредниками выступают дилеры, поэтому форвард относится к внебиржевой категории.

Существуют форварды, в которых не указана расчетная дата исполнения соглашения. Они называются форвардами с открытой датой.

Форварды подразделяются на поставочные и расчетные. Поставочный завершается после поставки базисного актива и осуществления полной оплаты. Другой форвардный контракт - расчетный - исполняется без поставки актива.

Преимущества и недостатки

Среди плюсов форвардных контрактов числятся:

  • внебиржевый характер сделки, предоставляющий определенную свободу действий, в частности в установлении цены базового актива и в прописывании условий соглашения;
  • хеджирование рисков, учитывающее интересы участников;
  • отсутствие дополнительных затрат на оформление сделки.

К минусам форвардных сделок относятся:

  • высокая вероятность неисполнения обязательств по соглашению одной из сторон;
  • трудности в поиске другого участника сделки и соответствующая низкая ликвидность форвардной сделки вследствие отсутствия вторичного рынка;
  • невозможность изменения условий сделки после заключения договора.

Фьючерсный контракт

Фьючерс является соглашением участвующих сторон о продаже/покупке активов на заранее установленную дату по стоимости, определенной на момент заключения контракта (фьючерсная стоимость). Упаковку, маркировку, качество и количество, а также другие параметры активов можно оговорить в контракте заранее.

По своей структуре фьючерсные сделки очень схожи с форвардными. Разница заключается лишь в том, что оформление фьючерсов производится посредством биржи. Участники сделки договариваются о стоимости активов и количестве создаваемых договоров, остальные моменты определяет биржевая площадка, в том числе сроки поставок, объем активов, качество используемых инструментов.

Как и форварды, фьючерсные сделки бывают расчетными и поставочными. Расчетный фьючерсный контракт предполагает проведение денежных расчетов в виде разницы между закрепленной в договоре ценой и стоимостью актива на момент исполнения соглашения. Применяется для хеджирования финансовых рисков или для получения прибыли.

Поставочный фьючерс исполняется после доставки актива покупателю в период, указанный в соглашении. Если продавец не выполняет вовремя взятые на себя обязательства, биржа накладывает на него штраф.

Плюсы и минусы

Выделяются следующие положительные моменты заключения фьючерсной сделки:

  • хеджирование рисков;
  • высокая ликвидность;
  • невысокая стоимость проведения операции по сравнению с суммами, фигурирующими в договоре;
  • наличие определенных гарантий от клиринговой палаты;
  • доступность заключения сделки для всех участников биржи.

К отрицательным моментам фьючерсных контрактов относятся:

  • меньший доход от финансовых средств на брокерском депозитном счете, представленных в виде страховых взносов;
  • отсутствие возможности минимизации рисков в долгосрочных операциях при оформлении краткосрочных фьючерсных контрактов;
  • неполное соответствие стандартных условий запросам сторон соглашения.

Опционный контракт

Опцион дает право (но не обязательство) на приобретение актива по заранее закрепленной цене при наступлении указанной в договоре даты. Ответственность за выполнение условий контракта лежит только на продавце.

При заключении опциона покупатель уплачивает некоторую часть денежной суммы - так называемую премию опциона. Она выступает в качестве платы за право на заключение сделок в дальнейшем. Величина премии зависит от спроса и предложения на рынке опционов и текущей стоимости базового актива.

Опционные сделки бывают биржевыми и внебиржевыми. В пользу биржевого варианта свидетельствуют высокий уровень ликвидности и стандартизация оформляемых соглашений, в пользу внебиржевого - гибкость при определении условий договора.

Преимущества и недостатки опционов

К общим достоинствам опционных контрактов относятся:

  • получение прибыли без покупки биржевого инструмента;
  • ограничение риска ценой опциона;
  • хеджирование текущей цены для защиты от будущих колебаний;
  • значительно меньшая стоимость опциона по сравнению с базовым активом.

Как и любой другой вид срочного контракта, опцион имеет ряд недостатков:

  • завышенная стоимость сделки;
  • трудности в обращении;
  • высокая чувствительность ко времени, из-за чего часть контрактов может остаться неисполненной.

Валютные сделки

Соглашение сторон о поставке фиксированной суммы иностранной валюты через некоторый промежуток времени по тому курсу, который был установлен в период заключения контракта, называется срочной валютной сделкой. Валютные сделки могут быть как фьючерсными, так и форвардными.

Конверсия валюты - обмен денежных единиц различных государств - часто производится при осуществлении валютных сделок. В зависимости от курса валюты, величины процентной ставки и инфляции, данная сделка может иметь прибыльный характер или привести к определенным потерям.

Валютные операции в силу своего специфичного характера имеют несколько особенностей:

  1. Установление определенного временного интервала с момента оформления контракта до даты его выполнения. Срок поставки валюты устанавливается по завершении установленного соглашением периода (от нескольких недель до нескольких месяцев).
  2. Фиксация курса валюты на дату заключения сделки независимо от даты ее выполнения.

Валютные сделки преследуют следующие цели:

  • конверсия валюты производится с хеджированием валютного риска;
  • курсовая разница может обеспечить получение прибыли в будущем;
  • осуществляется страхование вложений в иностранный капитал от возможных убытков, связанных с временным понижением валютного курса.

Понятие финансового инструмента

Базовый актив является основой производного финансового инструмента (или дериватива), цена которого находится в прямой зависимости от базисного актива. Дериватив можно оформить как срочный контракт или производную ценную бумагу.

Двусторонние соглашения, цена которых зависит от базовой стоимости и является производной рыночных котировок, представляют собой финансовые инструменты срочных сделок. Впоследствии установленную денежную сумму должен будет выплатить один из участников договора.

Таким образом, рыночная стоимость дериватива зависит от цены базисного актива и от вероятности выполнения обязательств, прописанных в соглашении. Деривативы помогают взаимно распределить риск.

Согласно статье 301 НК РФ, деривативами являются срочные сделки, условиями которых не предусмотрена поставка базисного актива. В договоре указывается порядок взаиморасчетов участников сделки на определенную дату с учетом ценовых колебаний или изменений другого показателя в сравнении с установленным при оформлении соглашения.

Дериватив в некоторых случаях можно рассматривать и как производную ценную бумагу, которая создается на основе сделок, проводимых с фигурированием в них ценных бумаг.

Сущность финансового инструмента

Дериватив как договор о срочных сделках на финансовых рынках должен выполнять следующие условия (только в таком случае он может считаться обращающимся):

  • порядок заключения соглашения и его исполнения определяется организатором торговли;
  • момент исполнения всех обязанностей и прав, прописанных в заключаемом соглашении, является датой завершения операции с финансовым инструментом;
  • данные о ценах финансовых инструментов находятся в свободном доступе и открыто публикуются в СМИ.

Операция с деривативом считается исполненной, если:

  • произошла поставка базового актива;
  • был произведен окончательный взаиморасчет;
  • была выполнена операция с финансовым инструментом, полностью противоположная ранее совершенной.

Заключение

В целом, срочная сделка - это договор, направленный на исполнение обязательств через определенный промежуток времени. Он используется для минимизации рисков, связанных с колебаниями цен и других показателей базовых активов.

Оформление срочных сделок предоставляет определенные преимущества как продавцу, так и покупателю. Продавец обретает возможность хеджирования своих активов, покупатель - вероятное получение прибыли в будущем.

В зависимости от преследуемых целей, можно заключать срочные контракты посредством биржи или вне ее. Биржа предоставляет определенные гарантии совершения сделки и высокую ликвидность активов. Заключение внебиржевых контрактов позволяет сэкономить на составлении договора и предоставляет большую свободу действий участникам соглашения.

И так далее). Суть срочной сделки - поставка товара в конкретный день (в будущем) и по определенной стоимости. Цена согласовывается на этапе оформления контракта. Английского название срочной сделки - forward dealing. Разновидности - , форвард, и .

Сделка срочная - реальная операция между двумя сторонами, в которой дата исполнения обязательств отсрочена.

Сделка срочная: сущность, цели, учет

Срочные операции проводятся на так называемом срочном рынке, где в качестве объектов сделок используются не реальные товары, а лишь обязательства и права по отношению к стандартным договорам.

Сделка срочная - вид сделки, которая реализуется при условии наличного расчета между сторонами. При этом участники оговаривают качество и количество поставляемого актива в будущем. Стоимость товара может быть установлена раньше или непосредственно за сутки до дня поставки.

Сущность срочных сделок и их главная цель - помочь устранить ценовой риск посредством фиксации стоимости актива на момент оформления соглашения. Это, в свою очередь, дает участнику сделки уверенность, что его деятельность застрахована и качественно спланирована.

Оформление срочной сделки - возможность для сторон застраховать себя от падения цены базисного актива. Задача сделки - купить права на ранее закрепленную стоимость актива с целью получения гарантируемой прибыли от сделки купли-продажи (мены) в будущем.

Срочные сделки в момент оформления находят отражение на забалансовых счетах по следующим показателям - контрагентам, видам сделок, срокам исполнения и так далее. Если объектом сделки является валюта, а ее суть - покупка актива, то требования кредитора по получению валютной наличности корреспондируют с долгом в рублевом эквиваленте. Если речь идет продажа валюты, то осуществляется с обязательством поставки валюты. Учет требований производится на активных забалансовых счетах. Обязательства находят отражение на пассивных счетах.

Сделка срочная: виды, особенности, преимущества и недостатки

Сегодня выделяется несколько видов срочных сделок:

1. Форвард - тип контракта, где указывается купить (продать) какой-либо инструмент по оговоренной стоимости и через какой-то временной промежуток. Форвардная сделка относится к категории внебиржевых, что подразумевает оформление договора непосредственно между контрагентами. Роль посредников берут на себя дилеры.

Преимущество данного вида срочных сделок:

Возможность хеджирования рисков с учетом собственных интересов;

Отсутствие дополнительной платы при проведении сделки;

Внебиржевой характер (преимущество для банка), что позволяет выставлять свои условия и стоимость базисного актива.

Недостатки форвардных срочных сделок:

Отсутствие возможностей для маневра, ведь после заключения договора расторгнуть его уже нельзя (как и изменить условия);

Отсутствие вторичного рынка исключает возможность продажи контракта по выгодной для себя цене. Как следствие, срочный «форвард» имеет низкую ;

Сложность в поиске второго участника сделки, готового открыть противоположную сделку;

Высокие риски невыполнения обязательств по договору.

Высокая ликвидность, обеспечиваемая ежедневным совершением сделок;

Низкая стоимость операций (если сравнивать с общими суммами договоров).

Недостатки срочных фьючерсных сделок:

Стандартные условия не всегда способны удовлетворить текущие запросы участника сделки;

Уменьшение прибыльности денежных средств, положенных на депозитный в виде гарантийных взносов;

Невозможность полностью хеджировать риски, имеющие место при проведении долгосрочных и среднесрочных операций, с помощью краткосрочных фьючерсов.

3. Срочная - вид контракта, предоставляющий возможность приобрести (реализовать) какой-либо через конкретный промежуток времени по фиксированной стоимости. В случае с опционом обязательство выполнения условий сделки лежит лишь на продавце. Возможность получения такого права оплачивается в виде премии.

Опцион бывает нескольких видов - внебиржевым и биржевым. Преимущества первого срочного опционного контракта - гибкость, второго - стандартизация, высокий уровень ликвидности.

Срочным валютным рынком называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Стандартные сроки исполнения срочных валютных сделок – 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев. Обычно срочные сделки используются для страхования изменения курсов (хеджирования) или для извлечения спекулятивной прибыли. В этой связи участники срочного валютного рынка выступают в качестве хеджеров, спекулянтов или трейдеров.

Основная задача хеджеров – защита валютной выручки и валютно-курсового риска. С этой целью они совершают валютные конверсионные операции (типа форвард), стремясь закрыть открытые валютные позиции. Спекулянты в процессе совершения срочных валютных операций осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию. В отличие от хеджеров спекулянты извлекают прибыль от валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курса валют, или, напротив, понести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса. Трейдеры покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиентов на бирже, т.е. осуществляют посреднические операции, получая за это комиссионное вознаграждение от клиента.

Основные участники срочного валютного рынка – коммерческие банки, внешнеторговые компании, валютные и фондовые биржи, компании-посредники. Типы срочных валютных операций: форвард, своп, опцион, фьючерс и пр. Форвардные и своп-сделки в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью происходит на биржевом сегменте МБР.

Срочные валютные сделки имеют ряд особенностей, в частности:

  • – между моментом заключения и исполнения сделки существует временно́й интервал;
  • – в момент заключения сделки фиксируется срок, курс и сумма, но до наступления срока никакие суммы по счетам не проводятся;
  • – курс валют по срочным сделкам отличается от их курса по операциям спот.

В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок спот. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка к курсу спот, называют курсом аутрайт. При премии валюта на срок дороже, чем наличный курс (спот), при скидке – дешевле.

Форвардные валютные операции – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня с исполнением через определенный срок по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки (от англ. forward – передовой). Особенностями форвардных валютных контрактов являются следующие:

  • 1) заключаются на МБР, но вне биржи, в основном на межбанковском рынке;
  • 2) являются не стандартизированными, но обязательны для исполнения;
  • 3) сумма, обменный курс, дата платежа фиксируются в момент заключения контракта;
  • 4) сроки стандартизированы;
  • 5) основная причина дисконта или премии по форвардному курсу по отношению к курсу спот – разница в процентных ставках по краткосрочным депозитам;
  • 6) размер премии или дисконта соответствует разнице в процентных ставках по срочным депозитам в соответствующих валютах на срок, равный сроку форвардной сделки.

В форвардных сделках базовое значение имеют два показателя: валютный курс и процентная ставка по депозитам. Когда форвардный курс больше спот, то это премия (ажио), в противном случае – дисконт (дизажио). Размер премии или дисконта зависит от длительности рассматриваемого периода и разницы базовых процентных ставок двух валют. Влияние процентных ставок на валютный курс объясняется тем, что для приобретения валюты следует снять сумму с депозита, заплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. Величина премии или дисконта для курса форвард рассчитывается по формуле

где S – курс спот; D – количество дней форвардного контракта; – ставка процента торгуемой иностранной валюты; – ставка процента валюты котировки (национальной); п – количество дней в году (по доллару США количество дней принимается равным 360, по остальным валютам – 365).

Размер форвардных дисконтов или премий по котируемой валюте определяется следующим образом:

где () – форвардный дифференциал (премия или дисконт); FR – форвардный курс; SR – спот курс; Г – срок действия форвардного контракта в днях.

Расчет форвардного валютного курса путем прибавления (вычитания) премии (дисконта) к спот-курсу называется курсом аутрайт.

ПРИМЕР 9.1

Спот курс доллар США/японская иена: 92,45–92,70;

Трехмесячный дисконт: 4,45–4,40;

Курс форвард: 88,00–88,30.

В данном примере форвардный дифференциал представляет собой дисконт, так как сторона покупки больше, чем продажи.

ПРИМЕР 9.2

Спот курс евро/долл. США: 1,2350–1,2480;

Трсхмесячная премия: 25–30;

Курс форвард: 1,2375–1,2510.

В данном примере форвардный дифференциал является премией и прибавляется к курсу спот.

Для определения форвардного курса валюты в международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке (ЛИБОР).

Форвардные контракты, как правило, составляются на стандартные сроки, но довольно часто дата валютирования не совпадает со стандартным сроком. В этом случае форвардный контракт называют нетипичным с ломаной датой. Премии нетипичного форварда рассчитываются различными методами, в том числе с помощью интерполяции курсов и на базе следующей формулы:

ПЛД = ПДП – (ПДП – ПК11) / (ДДП – ДКП) (ДДП – ДЛД),

где ПЛД – премия ломаной даты; ПДП – премия за длинный период; ПКП – премия за короткий период; ДДП – количество дней за длинный период; ДКП – количество дней за короткий период; ДЛД – количество дней до ломаной даты.

В форвардной валютной сделке на срок заинтересованы все участвующие стороны.

Спрос на иностранную валюту на срок создают: импортеры, купившие товары с оплатой в будущем в иностранной валюте; спекулянты, играющие на повышение курса валюты; участники рынка, имеющие обязательства в иностранной валюте, например, внешние долги; иностранные банки, временно поместившие средства на рынке и желающие оградить себя от валютных убытков покупкой на срок национальной валюты и др.

Предложение иностранной валюты на срок обеспечивают: экспортеры, продавшие товары с последующей оплатой в иностранной валюте; рыночные спекулянты, играющие на понижение курса иностранной валюты; участники рынка, имеющие срочные обязательства в иностранной валюте; банки, временно разместившие средства на МБР.

Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в контракте. Если же сложившийся рыночный курс на момент исполнения сделки будет менее зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты по покупке валюты. Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Если курс валюты на момент исполнения сделки ниже, чем зафиксированные в форвардном контракте, то их разница представляет собой дополнительные затраты по покупке валюты.

Форвардные валютные операции используются для страхования валютного риска при заключении внешнеторговых контрактов; при приобретении иностранной валюты для оплаты будущих расходов; для приобретения оборотного капитала компанией. Рынок форвардных валютных контрактов преимущественно межбанковский. Крупные компании также могут торговать форвардами на Μ ВР, но и они традиционно пользуются услугами банков.

Комбинации спот-сделок и форвард-сделок (покупка на условиях спот и продажа на условиях форвард (депорт)), и, наоборот, продажа на условиях спот и покупка на условиях форвард (репорт) носит название валютной сделки своп. Стандартные свопы заключаются на срок от одной недели, причем покупка совершается по курсу спот offer, а продажа – но курсу аутрайт – bid. Разница между спот- и форвард-курсами называется своп-ставкой (рис. 9.1).

Рис. 9.1.

Валютный рынок своп сложился на МВР в начале 1980-х гг. как следствие интернационализации мирохозяйственных связей. Документация по этим операциям в большей части стандартизирована. Операции своп удобны для банков, так как они не создают открытой валютной позиции (покупка валюты покрывается ее продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска валютных потерь на изменении курса.

Операции "валютный своп" используются:

  • – для банковского сопровождения коммерческих сделок, когда банк продает на МВР иностранную валюту на условиях ее немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок;
  • – приобретения банком на МВР необходимой валюты без валютного риска (за счет его покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов и платежей, а также диверсификации банковских резервов;
  • – кредитования в валюте клиента банка;
  • – краткосрочного экспорта капитала, если экспортер предполагает переключение на другую валюту и если это должно быть сделано с хеджированием потерь на разнице валютных курсов.

Традиционными участниками сделок своп являются центральные банки, которые покупают иностранную валюту друг у друга с обратной ее поставкой в будущем по установленному курсу. Востребованность такой сделки для центрального банка обусловлена необходимостью проведения им валютных интервенций с целью регулирования курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке. Свопы являются постоянной практикой для всех центральных банков. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле (БМР) на основе использования операций своп.

Валютные свопы необходимо отличать от сделок своп в целом. Существуют также процентные свопы, свопы на базовый актив – ценные бумаги и др. Своп-сделки с валютой могут быть короткими своп-сделками, которые заключаются сроком на один день (овернайт ) и служат для пролонгации позиции, если, например, за торговый день валютный курс не изменился, но может измениться на следующий день.

Валютный своп может осуществляться с базовой и котируемой валютой. Например, при имеющемся курсе валюты А к валюте В осуществляется своп с валютой А, т.е. ее покупка на условиях "спот" и одновременная продажа на условиях "форвард". Тогда конвертация валют будет иметь следующий вид: В – А – В. Если валюта А котируется с премией, своп будет прибыльным. Доходность свопа в процентах рассчитывается следующим образом:

где Р – доходность свопа, выраженная в % в год; FR – форвардный курс валюты A; SR – спот-курс валюты А;Т – срок сделки.

Своп с базовой валютой А на условиях ее покупки "спот" с немедленной продажей "форвард" называется свопом "купить-продать". Такой своп с сильной валютой, котируемой с премией, является прибыльным, а со слабой, котируемой с дисконтом – убыточным. При сложившемся курсе валюты А к валюте В проводится свои с котируемой валютой В, т.е. конвертация осуществляется по схеме: А – В – А. Такой своп называют "продать-купить". В этом случае операция своп прибыльна, если валюта А конвертируется с дисконтом.

Особый вид срочных валютных операций – валютный опцион. Это контракт (сделка), который дает право его держателю (покупателю) купить или продать определенное количество иностранной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион), или в течение определенного периода (американский опцион). Валютный опцион можно рассматривать как вид валютного форварда, необязательного для исполнения.

Первые валютные опционы проводились еще в 1920-х и 1940-х гг. в США. Но наиболее востребованными опционы с валютами стали с 1982 г., когда были созданы Европейский опционный рынок (European Options Market) в Амстердаме и в Монреале (Monreal Exchange). В настоящее время главными центрами торговли валютными опционами являются Чикаго (Chicago Mercantile Exchange – СМЕ) и Филадельфия (Philadelphia Stock Exchange). Кроме того, валютные опционы действуют в Лондоне, Сингапуре, Бангкоке, Сиднее и Ванкувере. Рынок валютных опционов позволяет минимизировать валютные риски.

Под сроком опциона понимается отрезок времени, по истечении которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта. Базисная стоимость опциона (цена исполнения) – это цена, по которой покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Она определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию во время подписания контракта. Различают два вида опционов: опцион на покупку валюты – опцион "колл" (англ, call) и опцион на продажу валюты – опцион "пут" (англ. put).

Покупатель опциона "колл" приобретает право, но не обязанность купить определенное количество валюты по условленной цене и в течение назначенного периода времени (американский тип опциона) или на оговоренную дату (европейский тип опциона). Продавец опциона "колл" обязуется продать определенное количество валюты по условленной цене, если потребует покупатель в течение обусловленного периода или на установленную дату.

Покупатель опциона "пут" приобретает право продать некоторое количество валюты по назначенной цене за период или на дату.

Продавец опциона "пут" обещает купить определенное количество валюты (если этого потребует покупатель) за период или на дату. Инициатива исходит от покупателя опциона, который в любом случае должен принять решение, взять (купить) или поставить (продать) валюту, оговоренную контрактом. Опционы "пут" и "колл" позволяют держателям использовать снижение валютного курса на протяжении оговоренного периода, вкладывая относительно небольшую сумму (премию), причем риск определяется уже в контракте в форме суммы премии.

Опционная премия (цена) – это сумма валюты, которую покупатель опциона платит за его приобретение. Цена опциона (премии) зависит от следующих факторов:

  • – уязвимости рынков, так как ежедневные колебания курсов валют опционов непосредственно влияют на размер премии;
  • – собственной стоимости, или отношения между котировкой валют и ценой совершения опциона;
  • – фактора времени, который определяется как разница между премией и собственной стоимостью;
  • – спроса и предложения влияют на цены опционов (так же как на любом другом рынке).

Фактор собственной стоимости работает следующим образом. Если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки, то опцион с паритетом. Если цена совершения выгоднее, чем спот-цена для покупателя опциона, т.е. с опционом "пут", покупатель приобретает право продать по более высокой цене, чем при спот-операции, и с опционом "колл" право купить дешевле, чем по сделке спот, то такой опцион называют "опцион в деньгах".

Для опциона на покупку валюты (колл-опциона) на момент сто реализации эффективный валютный курс составит:

где R, – эффективный валютный курс сделки; R () – курс, по которому была куплена валюта (цена исполнения опциона); Р – уплаченная премия.

При отказе от реализации опциона эффективный (реальный) валютный курс составит:

где Rs – сложившийся рыночный курс продажи валюты на рынке спот.

Опцион на покупку валюты, котируемый с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в опционе. Опцион на покупку валюты, котируемый с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, обозначенным в опционе. Условие, при котором реализация опциона на покупку валюты будет более выгодной: R e < R s. Такой опцион и есть – опцион "в деньгах".

Для опциона на продажу (поставку) валюты (пут-опциона) уплата премии означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты, будет меньше на величину премии. При реализации такого опциона эффективный (реальный) курс обмена составляет: R e = R 0 – Р. Реализация опциона на продажу валюты будет выгодной, если R e > R s. Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе.

В целом можно выделить три категории валютных опционных сделок по их результатам:

  • 1) с выигрышем ("в деньгах"), который в случае его немедленного исполнения приносит инвестору прибыль;
  • 2) без выигрыша ("при деньгах"), который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;
  • 3) с проигрышем ("без денег"), который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.

На многих национальных валютных рынках сделки валютных опционов осуществляются на базе национальной валюты плюс основные иностранные валюты. По сравнению с форвардными валютными сделками сфера приложения валютных опционов шире:

  • 1) при классическом форварде возможны только два варианта исполнения сделки (купить или продать валюту). Опционы представляют четыре возможности: купить или продать опцион "пут" и купить или продать опцион "колл";
  • 2) покупатель (держатель) опциона имеет право выбора: совершать или не совершать опцион, а продавец обязан реализовать опцион по просьбе (непредвиденное обстоятельство);
  • 3) риск покупателя опциона ограничивается только суммой премии.

Опционы, таким образом, представляют собой валютную сделку с более гибкими условиями, чем валютные форварды и свопы. Поэтому они часто используются для хеджирования различных валютных рисков в комбинациях с другими срочными валютными сделками.

Во-первых, валютные опционы применяют для покрытия валютных рисков по экспортно-ипмортным операциям. Чтобы защититься от риска валютных потерь по внешнеторговой сделке, экспортер может купить несколько опционов "пут" и приобрести право продать валюту по согласованной цене по истечении срока опциона. Если валютный курс изменится в пользу экспортера, то он не станет совершать сделку опциона и продаст валюты на рынке спот, получив дополнительную прибыль от валютной сделки. Импортер может хеджировать риск повышения курса валюты, которая его интересует, путем продажи нескольких опционов "колл", что обеспечит ему максимальную фиксированную цену. Если курс валюты понизится, то импортер по истечении срока купит валюту на рынке спот, и не будет совершать опцион.

Во-вторых, опционы могут использоваться для хеджирования валютного риска, возникающего на отдельных этапах внешнеторгового проекта. Поскольку экспортеру бывает трудно принять решение о срочной покупке валюты на МБР для страхования риска валютных потерь от изменения курса валюты платежа к валюте цены, то опцион – это та срочная валютная сделка, которая наиболее приемлема в этом случае. При покупке опциона "пут" экспортер не обязывает себя поставить валюты и может оставить опцион без совершения. Его риск при этом ограничивается размером премии.

Валютный фьючерс представляет собой биржевой контракт на покупку или продажу валюты с целью осуществления спекуляции на росте или падении курса этой валюты. Валютные фьючерсы были введены в практику валютных операций МВР в 1970-х гг. Часто их называют одним из наиболее успешных и одновременно противоречивых проектов МВР. Первая биржа финансовых фьючерсов International Monetary Market (IMM) начала проводить операции с валютными фьючерсами в 1972 г.

Фьючерсная валютная операция по экономической сути похожа на форвардную валютную сделку. Она также осуществляется с поставкой валюты на срок более трех дней с момента заключения сделки, при этом цена исполнения контракта в будущем фиксируется в день заключения сделки. Однако валютные фьючерсы имеют целый ряд отличий от валютных форвардных сделок, а именно:

  • 1) фьючерсы в основном осуществляются на валютных биржах, а форварды на межбанковском рынке;
  • 2) сроки исполнения валютных фьючерсов всегда привязаны к определенной дате в будущем (например, третья среда каждого третьего месяца года);
  • 3) валютные фьючерсные контракты стандартизованы по срокам, объемам и условиям сделки;
  • 4) фьючерсы осуществляются с ограниченным кругов валют (доллар США, евро, фунт стерлингов, японская йена), а круг валют по форвардным сделкам более широкий;
  • 5) фьючерсный рынок доступен как для крупных участников, так и для частных и мелких институциональных инвесторов;
  • 6) 95% фьючерсных валютных операций заканчивается заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется. Участники получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения фьючерсного контракта и ценой, существующей на день заключения офсетной сделки;
  • 7) стандартизация фьючерсной сделки означает, что они обходятся дешевле форвардных сделок.

При фьючерсной сделке партнером участника выступает клиринговая палата валютной биржи. Все расчеты по фьючерсам ведутся только через клиринговую палату. Участник должен депонировать в палате исходную маржу, размер которой устанавливается в зависимости от дневных отклонений актива (валюты). Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи (часто это 75% суммы начального счета). Ежедневно клиринговая палата производит переоценку контрактов в соответствии с текущими курсами МБР. Если по контракту – убыток, то палата выставляет требования для внесения дополнительного обеспечения. Если на маржевом счете участника накапливается сумма, превышающая нижний уровень маржи, он может снять излишек со счета.

По каждому виду фьючерсного контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего биржевого дня. Если фьючерсная цена выходит за пределы лимита, биржа останавливает торговлю контрактом. Основные биржи, на которых в настоящее время торгуются валютные фьючерсы это: Чикагская торговая биржа, Филадельфийская торговая биржа, Международная финансовая биржа Сингапура, Европейская операционная биржа в Амстердаме, Лондонская биржа финансовых фьючерсов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов.

Валютный арбитраж – это операция с валютами, состоящая в одновременном открытии одинаковых (или различных) по срокам противоположных позиций на одном или нескольких взаимосвязанных валютных рынках с целью получения гарантированной прибыли за счет разницы в котировках. Различают временной и пространственный валютные арбитражи. В свою очередь каждый из них подразделяется на простой и сложный. Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, а сложный (кросс-курсовой) – с тремя и более валютами.

Временной валютный арбитраж представляет собой операцию с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени. Для совершения этого вида валютного арбитража могут заключаться опционные сделки. Пространственный или локальный валютный арбитраж предполагает получение дохода за счет разницы курсов валют на двух различных национальных (региональных) валютных рынках. Возможность таких операций возникает в том случае, когда курс покупки валюты на одном рынке (банке) превышает курс продажи в другом. В отличие от валютной спекуляции и хеджирования валютный арбитраж способствует кратковременному сглаживанию курсов на различных рынках и резких конъюнктурных скачков, что повышает устойчивость МБР.

В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному и валютно-процентному, так как за последние десятилетия изменились условия торговли на срочном валютном рынке: относительно выравнялись курсы на различных национальных валютных рынках, происходит значительный рост объема срочных сделок. Этому способствовали следующие факторы:

  • – ускорение передачи информации с помощью современных средств связи;
  • – глобализация и взаимопроникновение национальных валютных рынков;
  • – либерализация правовых условий и ослабление государственного регулирования в области торговли валютами на мировом валютном рынке;
  • – высокая конкуренция на МВР между долларом США и евро.

В рамках тенденции расширения сектора срочных валютных операций на МВР стали функционировать биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютами и другими финансовыми активами: Германская срочная биржа во Франкфурте, Биржа срочной торговли в Сиднее, Австрийская срочная опционная биржа в Вене. На многих биржах наряду с операциями по купле-продаже валют в последние 20 лет получили широкое распространение операции с производными валютными инструментами или валютными деривативами (см. параграф 9.5).

СПОТ - валютные операции с немедленной поставкой. Составляют до 90% объема валютных сделок. Это купля-продажа валюты на условиях ее поставки банками-конрагентами обычно на второй день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок исполнения сделки, поставки валют –дата валютирования увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Разновидностью сделки спот являютсякассовые сделки в форме купли-продажи наличной иностранной валюты обычно в обменных пунктах или банках. Также существуют: СделкиTodayс поставкой валюты в день заключения; сделкиtomorrowс условием поставки валюты на следующий день после ее заключения.

Форвард – срочная валютная сделка, при которой стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Таким образом, сделка со сроком, превышающим срок сделки на рынке спот(>2 дн.), может считаться форвардным соглашением при условии, что для обеих валют указанный в контракте срок приходится на торговый день.

Особенности форвардной сделки

    интервал в времени между моментом заключения и исполнения

    строго фиксированный курс валют

    децентрализованный рынок

    обязательны к исполнению

Котировки валют по форвардным сделкам

Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот. Разница между курсами валют по сделкам форвард и спот называется «форвардная маржа». Она определяется как скидка (дисконт ) с курса спот, когда курс срочной сделки ниже, илипремия , если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

При котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке определяется только премия или дисконт. При прямой котировке курса валют по срочной сделке премия прибавляется к курсу спот, а дисконт вычитается из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.

Курсы валют по срочным сделкам, котируемые полностью в цифровом выражении, называются курсами аутрайт. Разница меду курсами продавца и покупателя, то есть маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам спот.

Обычно разница между курсом спот и форвард определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Валюта А котируется с премией по отнош к вал Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже проц ставки по вкладам в валюте Б.

17 Сущность операций своп

Своп – это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операции своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. Разница между курсами спот и форвард называется своп-ставкой. Она зависит от разницы процентных ставок за определенный период, так как валютный своп, по существу, означает взаимное кредитование партнерами в соответствующих валютах.

Операции своп удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечиваю необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Используются для:

    Коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на условиях спот. Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу форвард. При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту.

    Приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных активов.

    Взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Если клиент предъявляет спрос на кредиты в определенной валюте, а банк располагает ресурсами в другой валюте, он может удовлетворить кредитную заявку, обменяв имеющуюся валюту на нужную в другом банке путем операции своп.

Коммерческие банки привлекают и размещают средства в иностранной валюте на межбанковском краткосрочном рынке, заключая сделки своп.

Операции своп совершаются не только с валютами, но и с процентными ставками. Сущность процентного свопа заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по плавающей ставке процента, страхует свой процентный риск, «покупая» долгосрочную фиксированную ставку или наоборот.Иногда операции своп с валютами и процентами объединены.

В форме сделок своп крупные банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными бумагами и другими ценностями.

Операции своп проводятся с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходимую иностранную валюту на определенный срок.