Ефект на финансов ливъриджТова е показател, отразяващ промяната в възвръщаемостта на собствения капитал, получена чрез използване на заемни средства и се изчислява по следната формула:

където,
DFL - ефект на финансов ливъридж, в проценти;
t е ставката на данъка върху дохода в относително изражение;
ROA - възвръщаемост на активите (икономическа рентабилност на база EBIT) в%;

D - заемен капитал;
E - собствен капитал.

Ефектът на финансовия ливъридж се проявява в разликата между цената на заетия и разпределения капитал, което позволява да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал и да се намалят финансовите рискове.

Положителният ефект на финансовия ливъридж се основава на факта, че банковият процент в нормална икономическа среда е по-нисък от възвръщаемостта на инвестицията. Отрицателният ефект (или обратната страна на финансовия ливъридж) възниква, когато възвръщаемостта на активите падне под лихвения процент по кредитите, което води до ускорено генериране на загуби.

Между другото, общоприетата теория е, че ипотечната криза в САЩ е проява на негативния ефект на финансовия ливъридж. Когато беше стартирана програмата за високорискови ипотечни кредити, лихвите по кредитите бяха ниски, но цените на недвижимите имоти растяха. Прослойки от населението с ниски доходи бяха въвлечени във финансови спекулации, тъй като практически единственият начин за изплащане на заема беше продажбата на поскъпнали жилища. Когато цените на жилищата започнаха да падат и лихвите по кредитите се повишиха поради нарастващите рискове (лостът започна да генерира загуби, а не печалби), пирамидата се срина.

Компоненти ефект на лостаса представени на фигурата по-долу:

Както се вижда от фигурата, ефектът на финансовия ливъридж (DFL) е произведението на два компонента, коригиран с данъчния коефициент (1 - t), който показва до каква степен ефектът на финансовия ливъридж се проявява във връзка с различни нива на данък общ доход.

Един от основните компоненти на формулата е така нареченият диференциал на финансовия ливъридж (Dif) или разликата между възвръщаемостта на активите на компанията (икономическата рентабилност), изчислена чрез EBIT, и лихвения процент върху заемния капитал:

Dif = ROA - r

където,
r - лихвен процент върху заемния капитал, в%;
ROA - възвръщаемост на активите (икономическа рентабилност на база EBIT) в%.

Диференциалът на финансовия ливъридж е основното условие, което формира растежа на възвръщаемостта на собствения капитал. За да направите това, е необходимо икономическата рентабилност да надвишава лихвения процент на плащанията за използване на заемни източници на финансиране, т.е. диференциалът на финансовия ливъридж трябва да е положителен. Ако диференциалът стане по-малък от нула, тогава ефектът от финансовия ливъридж ще действа само в ущърб на организацията.

Вторият компонент на ефекта на финансовия ливъридж е коефициентът на финансовия ливъридж (финансов ливъридж - FLS), който характеризира силата на въздействието на финансовия ливъридж и се определя като съотношението на дълговия капитал (D) към собствения капитал (E):

По този начин ефектът от финансовия ливъридж се състои от влиянието на два компонента: диференциалИ рамо на лоста.

Диференциалът и рамото на лоста са тясно свързани помежду си. Докато възвръщаемостта на инвестициите в активи надвишава цената на заемните средства, т.е. разликата е положителна, възвръщаемостта на собствения капитал ще нараства толкова по-бързо, колкото по-високо е съотношението дълг/собствен капитал. Въпреки това, тъй като делът на заемните средства се увеличава, цената им се увеличава, печалбите започват да намаляват, в резултат на това възвръщаемостта на активите също пада и следователно съществува заплаха от отрицателен диференциал.

Според икономисти, базирани на проучване на емпиричен материал от успешни чуждестранни компании, оптималният ефект от финансовия ливъридж е в рамките на 30-50% от нивото на икономическа възвръщаемост на активите (ROA) с финансов ливъридж от 0,67-0,54. В този случай се осигурява увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал, което не е по-ниско от увеличението на възвръщаемостта на инвестициите в активи.

Ефектът на финансовия ливъридж допринася за формирането на рационална структура на източниците на средства на предприятието, за да се финансират необходимите инвестиции и да се получи желаното ниво на възвръщаемост на собствения капитал, при което финансовата стабилност на предприятието не е застрашена.

Използвайки горната формула, ще изчислим ефекта на финансовия ливъридж.

Индикатори единица промяна величина
Собствен капитал хиляди рубли 45 879,5
Заемен капитал хиляди рубли 35 087,9
Общ капитал хиляди рубли 80 967,4
Оперативна печалба хиляди рубли 23 478,1
Лихвен процент върху заемния капитал % 12,5
Размер на лихвата върху заемния капитал хиляди рубли 4 386,0
Ставка на данък върху дохода % 24,0
Облагаем доход хиляди рубли 19 092,1
Размер на данъка върху дохода хиляди рубли 4 582,1
Чиста печалба хиляди рубли 14 510,0
Възвръщаемост на собствения капитал % 31,6%
Ефект на финансовия ливъридж (DFL) % 9,6%

Резултатите от изчисленията, представени в таблицата, показват, че чрез привличане на заемен капитал организацията е успяла да увеличи възвръщаемостта на собствения капитал с 9,6%.

Финансовият ливъридж характеризира възможността за увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал и риска от загуба финансова стабилност. Колкото по-висок е делът на дълговия капитал, толкова по-висока е чувствителността на нетната печалба към промените в балансовата печалба. По този начин, с допълнителен заем, възвръщаемостта на собствения капитал може да се увеличи, при условие че:

ако ROA > i, тогава ROE > ROA и ΔROE = (ROA - i) * D/E

Поради това е препоръчително да се заемат средства, ако постигнатата възвръщаемост на активите, ROA, надвишава лихвения процент по заема, т.е. Тогава увеличаването на дела на заемните средства ще увеличи възвръщаемостта на собствения капитал. Необходимо е обаче да се следи разликата (ROA - i), тъй като с увеличаване на ливъриджа (D/E) кредиторите са склонни да компенсират риска си чрез увеличаване на лихвения процент по кредита. Диференциалът отразява риска на заемодателя: колкото по-висок е, толкова по-нисък е рискът. Диференциалът не трябва да е отрицателен, а ефектът на финансовия ливъридж оптимално трябва да бъде равен на 30 - 50% от възвръщаемостта на активите, тъй като колкото по-силен е ефектът на финансовия ливъридж, толкова по-висок е финансовият риск от неизпълнение на кредита, падащи дивиденти и акции цени.

Нивото на свързания риск характеризира оперативния и финансов ливъридж. Оперативният и финансовият ливъридж, заедно с положителния ефект от увеличаване на възвръщаемостта на активите и собствения капитал в резултат на увеличени продажби и заеми, също отразява риска от намалена рентабилност и загуби.

Финансовият ливъридж характеризира съотношението на всички активи към собствения капитал и ефектът от финансовия ливъридж се изчислява съответно чрез умножаването му по показателя за икономическа рентабилност, т.е. характеризира възвръщаемостта на собствения капитал (съотношението печалба към собствения капитал).

Ефектът от финансовия ливъридж е увеличаване на рентабилността на собствения капитал, получен чрез използване на заем, въпреки плащането на последния.

Предприятие, използващо само собствени средства, ограничава рентабилността си до приблизително две трети от икономическата рентабилност.

РСС – нетна възвръщаемост на собствения капитал;

ER – икономическа рентабилност.

Предприятието, използващо заем, увеличава или намалява рентабилността на собствените си средства в зависимост от съотношението на собствените и заемните средства в пасивите и от лихвения процент. Тогава възниква ефектът на финансовия ливъридж (FLE):

(3)

Нека разгледаме механизма на финансовия ливъридж. Механизмът включва диференциал и ливъридж.

Диференциалът е разликата между икономическата възвръщаемост на активите и средния изчислен лихвен процент (ASRP) върху заемните средства.

Поради данъчното облагане, за съжаление, остават само две трети от диференциала (1/3 е ставката на данъка върху печалбата).

Ливъридж на финансовия ливъридж – характеризира силата на влиянието на финансовия ливъридж.

(4)

Нека комбинираме двата компонента на ефекта на финансовия ливъридж и да получим:

(5)

(6)

По този начин първият начин за изчисляване на нивото на ефекта на финансовия ливъридж е:

(7)

Заемът трябва да доведе до увеличаване на финансовия ливъридж. При липса на такова увеличение е по-добре изобщо да не теглите заем или поне да изчислите максималната максимална сума на заема, която води до растеж.

Ако процентът на заема е по-висок от нивото на икономическа рентабилност на туристическото предприятие, тогава увеличаването на обема на продукцията поради този заем няма да доведе до изплащане на заема, а до превръщането на дейността на предприятието от печеливша в нерентабилна.



Тук трябва да подчертаем две важни правила:

1. Ако новият заем носи на предприятието увеличение на нивото на финансовия ливъридж, тогава такъв заем е печеливш. Но в същото време е необходимо да се следи състоянието на диференциала: когато увеличава ливъриджа на финансовия ливъридж, банкерът е склонен да компенсира увеличението на своя риск чрез увеличаване на цената на своя „продукт“ - заем.

2. Рискът на кредитора се изразява чрез стойността на диференциала: колкото по-голям е диференциалът, толкова по-малък е рискът; колкото по-малка е разликата, толкова по-голям е рискът.

Не трябва да увеличавате финансовия си ливъридж на всяка цена; трябва да го коригирате в зависимост от диференциала. Разликата не трябва да е отрицателна. А ефектът на финансовия ливъридж в световната практика трябва да бъде равен на 0,3 - 0,5 от нивото на икономическа възвръщаемост на активите.

Финансовият ливъридж ви позволява да оцените влиянието на капиталовата структура на предприятието върху печалбата. Изчисляване този показателПодходящ е от гледна точка на оценка на ефективността на минали и планиране на бъдещи финансови дейности на предприятието.

Предимство рационално използванефинансов ливъридж е способността да се генерира доход от използването на капитал, взет назаем при фиксиран лихвен процент инвестиционни дейности, което води до по-висок лихвен процент от платения. На практика стойността на финансовия ливъридж се влияе от сферата на дейност на предприятието, правни и кредитни ограничения и т.н. Твърде високата стойност на финансовия ливъридж е опасна за акционерите, тъй като е свързана със значителен риск.

Бизнес риск означава несигурност относно възможен резултат, несигурността на резултата от тази дейност. Нека ви напомним, че рисковете се делят на два вида: чисти и спекулативни.

Финансовите рискове са спекулативни рискове. Инвеститорът, който прави инвестиция в рисков капитал, знае предварително, че за него са възможни само два вида резултати: доход или загуба. Характеристика на финансовия риск е вероятността от щети в резултат на всякакви операции във финансовата, кредитната и борсовата сфера, транзакции с фондови ценни книжа, тоест рискът, който произтича от естеството на тези операции. Финансовите рискове включват кредитен риск, лихвен риск, валутен риск и риск от пропуснати финансови печалби.

Концепцията за финансов риск е тясно свързана с категорията финансов ливъридж. Финансовият риск е рискът, свързан с възможен недостатъксредства за плащане на лихви по дългосрочни заеми и заеми. Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от повишаване на степента на риск на дадено предприятие. Това се проявява във факта, че за две туристически предприятия с еднакъв производствен обем, но различни нивафинансов ливъридж, изменението на нетната печалба поради промени в обема на производството ще бъде различно - то ще бъде по-голямо за предприятие, което има по-високо ниво на финансов ливъридж.

Ефектът от финансовия ливъридж може също да се тълкува като промяната в нетната печалба за всяка обикновена акция (като процент), генерирана от дадена промяна в нетния резултат от оперирането на инвестиция (също като процент). Това схващане за ефекта на финансовия ливъридж е характерно предимно за американско училищефинансово управление.

Използвайки тази формула, те отговарят на въпроса с колко процента ще се промени нетната печалба за всяка обикновена акция, ако нетният резултат от оперирането на инвестицията (доходността) се промени с един процент.

След редица трансформации можете да преминете към следната формула:

Оттук и заключението: колкото по-висока е лихвата и колкото по-ниска е печалбата, толкова по-голяма е силата на финансовия ливъридж и толкова по-висок е финансовият риск.

При формирането на рационална структура на източниците на средства трябва да се изхожда от следващ факт: намерете съотношение между заемни и собствени средства, при което стойността на акциите на компанията ще бъде най-висока. Това от своя страна става възможно при достатъчно висок, но не прекомерен ефект на финансовия ливъридж. Нивото на дълга е пазарен индикатор за инвеститора за благосъстоянието на предприятието. Изключително високо специфично теглозаемни средства в пасиви показва повишен риск от фалит. Ако туристическото предприятие предпочита да се задоволи със собствените си средства, тогава рискът от фалит е ограничен, но инвеститорите, получаващи сравнително скромни дивиденти, смятат, че предприятието не преследва целта за максимизиране на печалбите и започват да изхвърлят акции, намалявайки пазарна стойност на предприятието.

Има две важни правила:

1. Ако нетният резултат от оперативните инвестиции на акция е малък (и диференциалът на финансовия ливъридж обикновено е отрицателен, нетната възвръщаемост на собствения капитал и нивото на дивидентите са намалени), тогава е по-изгодно да се увеличат собствените средства чрез издаване на акции отколкото да вземете заем: привличането на заемни средства е по-скъпо за предприятието, отколкото набирането на собствени средства. Възможно е обаче да има трудности в процеса на първоначално публично предлагане.

2. Ако нетният резултат от оперативните инвестиции на акция е голям (и диференциалът на финансовия ливъридж най-често е положителен, нетната възвръщаемост на собствения капитал и нивото на дивидентите се увеличават), тогава е по-изгодно да вземете заем, отколкото за увеличаване на собствения капитал: набирането на заемни средства струва на предприятието по-евтино от набирането на собствени средства. Много важно: необходимо е да се контролира силата на влияние на финансовия и оперативния ливъридж в случай на възможното им едновременно увеличаване.

Следователно трябва да започнете с изчисляване на нетната възвръщаемост на собствения капитал и нетната печалба на акция.

(10)

1. Скоростта на нарастване на оборота на предприятието. Повишените темпове на растеж на оборота изискват и увеличено финансиране. Това се дължи на увеличаване на променливите, а често и на постоянните разходи, почти неизбежно нарастване на вземанията, както и много други различни причини, включително инфлация на разходите. Следователно, по време на рязък ръст на оборота, фирмите са склонни да разчитат не на вътрешно, а на външно финансиране, с акцент върху увеличаването на дела на заемните средства в него, тъй като най-често емисионните разходи, разходите за първични публични предлагания и последващи плащания на дивиденти надвишава цената на дълговите инструменти;

2. Стабилност на динамиката на текучеството. Предприятие със стабилен оборот може да си позволи относително по-голям дял от заемните средства в пасивите и по-значителни постоянни разходи;

3. Ниво и динамика на рентабилността. Беше отбелязано, че най-печелившите предприятия имат относително нисък дял на дългово финансиране средно за дълъг период от време. Предприятието генерира достатъчна печалба за финансиране на развитието и изплащане на дивиденти и оперира все повече със собствени средства;

4. Структура на активите. Ако предприятието има значителни активи с общо предназначение, които по своята същност могат да служат като обезпечение за заеми, тогава увеличаването на дела на заемните средства в структурата на пасивите е съвсем логично;

5. Тежестта на данъчното облагане. Колкото по-висок е данъкът върху дохода, толкова по-малко данъчни облекчения и възможности за използване на ускорена амортизация, толкова по-привлекателно е дълговото финансиране за предприятието поради приписването на поне част от лихвата по заема към себестойността;

6. Отношение на кредиторите към предприятието. Игра на търсене и предлагане на пари и финансови пазариопределя средните условия на кредитно финансиране. Но специфичните условия за предоставяне на този заем могат да се отклоняват от средните в зависимост от финансовото и икономическото състояние на предприятието. Конкурират ли се банкерите за правото да предоставят заем на предприятие или трябва да просят пари от кредиторите - това е въпросът. От отговора на него до голяма степен зависят реалните възможности на предприятието да формира желаната структура на средствата;

8. Допустима степен на риск за ръководителите на предприятието. Хората начело могат да бъдат повече или по-малко консервативни при определянето на приемливия риск при вземане на финансови решения;

9. Стратегически целеви финансови насоки на предприятието в контекста на реално постигнатото му финансово-икономическо състояние;

10. Състояние на краткосрочния и дългосрочния капиталов пазар. При неблагоприятни условия на паричните и капиталовите пазари често трябва просто да се подчините на обстоятелствата, отлагайки до по-добри времена формирането на рационална структура на източниците на средства;

11. Финансова гъвкавост на предприятието.

Пример.

Определяне на размера на финансовия ливъридж стопанска дейностпредприятия по примера на хотел Рус. Нека определим осъществимостта на размера на привлечения заем. Структурата на фондовете на предприятието е представена в таблица 1.

Таблица 1

Структура финансови средствапредприятия на хотел Рус

Индикатор величина
Първоначални стойности
Хотелски активи минус кредитен дълг, милиони рубли. 100,00
Заемни средства, милиони рубли. 40,00
Собствени средства, милиони рубли. 60,00
Нетният резултат от инвестиционната експлоатация, милиони рубли. 9,80
Разходи за обслужване на дълга, милиони рубли. 3,50
Изчислени стойности
Икономическа рентабилност на собствения капитал, % 9,80
Средно изчислен лихвен процент, % 8,75
Диференциал на финансовия ливъридж без данък върху дохода, % 1,05
Диференциал на финансовия ливъридж с отчитане на данъка върху дохода, % 0,7
Ливъридж 0,67
Ефект на финансовия ливъридж, % 0,47

Въз основа на тези данни можем да направим следния извод - хотел Рус може да тегли кредити, но разликата е близо до нула. Незначителни промени в производствения процес или увеличения на лихвените проценти могат да обърнат ефекта на ливъридж. Може да дойде момент, когато разликата стане по-малка от нула. Тогава ефектът от финансовия ливъридж ще действа в ущърб на хотела.

Финансовият ливъридж се използва както в едно предприятие, за изчисляване на необходимата сума на заема, обезпечен с активи, така и при борсова търговия. Този инструмент помага за увеличаване на печалбите чрез привличане външни източницисредства. Неправилното му използване обаче може да доведе до влошаване на икономическата ситуация и дори да доведе до фалит.

Какво е финансов ливъридж

Финансовият ливъридж е съотношението на капиталовите активи към привлечените средства. По същество той изразява способността на компанията да изплати дълга навреме и изцяло. От банките и другите кредитни институции се изисква да изчислят този параметър, за да определят максималната сума на заема, която могат да дадат на компанията. Това определение е валидно както за предприятия, така и за индивидуални инвеститори, които използват този инструмент по време на спекулативни сделки. Обикновено се изразява като дял или процент от средствата, получени като заем или временно ползване. За предприятията и банките се използват някои формули за изчисляване на финансовия ливъридж, за инвеститорите - други. Когато използвате този инструмент, е важно да оцените не само ползите от употребата, но и рисковете, които носи.

Цел

За увеличаване на сумата е необходим финансов ливъридж оборотен капитал. Предприемачите прибягват до този финансов инструмент, за да разширят икономическата си дейност. С помощта на заем можете да решите и други финансови проблеми, свързани с дейността на предприятието.

Финансовият ливъридж се изчислява както от банки, така и от отделни бизнесмени. Това е необходимо, за да се оцени правилно възможни рисковесвързани с използването на ливъридж, както и за определяне на сумата, която една компания или инвеститор може да очаква.

Формула за изчисление

За да изчислите финансовия ливъридж, формулата е следната:

DFL = ((1-T) * (ROA - p) * D) / E,

където DFL означава ефекта на финансовия ливъридж;

Т е лихвеният процент на приетия в страната данък върху доходите;

ROA - възвръщаемост на активите на предприятието;

p - лихвен процент по кредита;

D - размерът на заетите средства;

E - собствен капитал.

Въпреки това, различна формула за изчисляване на финансовия ливъридж е широко разпространена сред мениджърите и счетоводителите. Данните за изчисленията са взети от финансовите отчети. Изглежда така:

DFL = ROE - ROA,

където ROE е възвръщаемост на капитала. Този параметър се изчислява по формулата:

POE = Нетна печалба / Общо за раздел 3.

Възвръщаемостта на активите на предприятието се изчислява по формулата:

ROA = Нетна печалба / Общ баланс.

Този метод е удобен, защото всички изчисления могат да бъдат автоматизирани. Освен това по този начин можете само да оцените ефекта от използването на финансов ливъридж, а не да изчислите сумата, необходима за разширяване или поддържане на стабилната работа на предприятието. Тази формула не се използва за анализ на минали и текущи дейности, а за прогнозиране.

Пример за изчисление

За да направим горните формули по-ясни, по-долу са изчисленията, извършени за предприятието OJSC Snezhka въз основа на данни от годишния отчет.

POE = - 21055 / 480171 = - 0,044;

ROA = -21055 / 1488480 = - 0,014;

DFL = - 0,044 + 0,014 = - 0,03;

Как да тълкуваме получената информация? Какво означава резултатът? Ако при изчисляване на съотношението на заемни и собствени средства съотношението е по-малко от 0,8, тогава състоянието на предприятието се счита за не напълно стабилно. Дружеството не разполага с достатъчно текущи активи, които да може да продаде за погасяване на краткосрочни заеми. Ако е повече от 0,8 или равно на него, това означава, че рискът е незначителен и компанията не е в опасност, тъй като ще може своевременно да реализира активите си и да извърши плащания, ако е необходимо.

Както се вижда от изчисленията, OJSC Snezhka не само не може да изплати текущите си задължения, но и няма право да разчита на получаване на нов заем от банката за разширяване на дейността си. Тук поне изплатете възникналите дългове. Тази ситуация се наблюдава в много руски предприятия, особено през последните 2-3 години. Това обаче не е причина банката да поема излишни рискове. За да се определи дали финансовият ливъридж ще помогне да се коригира ситуацията, изчисленията трябва да се извършват не за една година, а за 3-5 години работа на предприятието.

Какво означават данните, получени по време на изчисленията?

Получено е съотношението на привлечени и собствени средства. Но изчисленията са само половината от битката. Получената информация все още трябва да бъде анализирана. Степента на риска зависи от това колко правилен е анализът и взетото решение. За банката - връщането на издадените заеми, за бизнесмена - стабилната работа на предприятието и вероятността от фалит.

Както се вижда от горния пример, предприятието има сериозни проблеми. През текущия период има нетна загуба. Една организация може да вземе заем от банка, за да покрие дълга, възникнал във връзка със загубата. Но това заплашва загуба на стабилност и риск от забавени плащания по кредита, което от своя страна ще доведе до непредвидени разходи под формата на плащане на неустойки и глоби.

Ако предприемачът знае предварително размера на заема, на който може да разчита, той може по-добре да планира къде и за какво може да похарчи тези средства. Именно това е ползата от подобни изчисления.

Използване на финансов ливъридж на фондова и валутна борса

Финансовият ливъридж стана най-широко използван в търговските операции на фондовите и валутните борси. Чрез привличане на заемни средства инвеститорът може да закупи повече и следователно да получи по-високи печалби. Но използването на ливъридж в такива рискови транзакции често води до големи загубиза кратко време.

При изчисляване на ливъридж за инвеститори, извършващи спекулативни сделки на фондовата борса, не се използва формула. В този случай финансовият ливъридж е съотношението между размера на капитала и предоставения заем за временно ползване. Съотношението може да бъде както следва: 1:10, 1:50 и т.н. Колкото по-високо е съотношението, толкова по-висок е рискът. Сумата на депозита се умножава по сумата на ливъриджа. Тъй като колебанията на борсата обикновено са само няколко процента, ливъриджът ви позволява да увеличите използваното количество пари в бройдесетки и стотици пъти, което прави печалбата (загубата) значителна.

Финансовият ливъридж се счита за потенциалната способност за управление на печалбата на организацията чрез промяна на обема и компонентите на капитала

собствени и заети.
Финансовият ливъридж (ливъридж) се използва от предприемачите, когато възникне целта за увеличаване на доходите на предприятието. В крайна сметка финансовият ливъридж се счита за един от основните механизми за управление на рентабилността на предприятието.
В случай на използване на такъв финансов инструмент, предприятието привлича пари назаем чрез извършване на кредитни транзакции, този капитал замества собствения си капитал и всички финансови дейности се извършват само с кредитни пари.
Но трябва да се помни, че по този начин компанията значително увеличава собствените си рискове, тъй като независимо от това дали инвестираните средства са донесли печалба или не, е необходимо да се плащат задължения по дълга.
Когато се използва финансов ливъридж, не може да се пренебрегне ефектът на финансовия ливъридж. Този показател е отражение на нивото на допълнителна печалба от собствения капитал на предприятието, като се вземе предвид различният дял на използването на кредитни средства. Често при изчисляването му се използва формулата:

EFL = (1 - Cnp) x (KBPa - PK) x ZK/SK,
Къде

  • EFL- ефект на финансов ливъридж, %;
  • Cnp- ставка на данъка върху доходите, която се изразява с десетична дроб;
  • KBRa- коефициент на брутна рентабилност на активите (характеризира се със съотношението на брутната печалба към средната стойност на активите),%;
  • PC - среден размерлихва по заема, изплатен от предприятието за използване на привлечения капитал,%;
  • ЗК- среден размер на използвания привлечен капитал;
  • SK- средният размер на собствения капитал на предприятието.

Компоненти на финансовия ливъридж

Тази формула има три основни компонента:
1. Данъчен коректор (1-SNP)– стойност, показваща как EFL ще се промени при промяна на нивото на данъчно облагане. Предприятието практически няма влияние върху тази стойност; данъчните ставки се определят от държавата. Но финансовите мениджъри могат да използват промяна в данъчния регулатор, за да постигнат желания ефект, ако някои клонове (дъщерни дружества) на предприятието са обект на различни данъчни политики поради тяхното териториално местоположение и видове дейности.
2.Диференциал на финансовия ливъридж (KBPa-PK).Стойността му напълно разкрива разликата между коефициента на брутна възвръщаемост на активите и средния лихвен процент по кредита. Колкото по-висока е диференциалната стойност, толкова по-голяма е вероятността за положителен ефект от финансовото въздействие върху предприятието. Този индикатор е много динамичен, постоянното наблюдение на диференциала ще ви позволи да контролирате финансовото състояние и да не пропуснете момента на намаляване на възвръщаемостта на активите.
3. Коефициент на финансов ливъридж (LC/SC), който характеризира размера на кредитния капитал, привлечен от предприятието на единица собствен капитал. Именно тази стойност предизвиква ефекта на финансовия ливъридж: положителен или отрицателен, който се получава поради диференциала. Тоест положително или отрицателно увеличение на този коефициент води до увеличаване на ефекта.
Комбинацията от всички компоненти на ефекта на финансовия ливъридж ще ни позволи да определим точно размера на заемните средства, който ще бъде безопасен за предприятието и ще ни позволи да получим желаното увеличение на печалбата.

Коефициент на финансов ливъридж

Коефициентът на финансов ливъридж показва процента на заемните средства спрямо собствените средства на компанията.
Нетните заеми са банкови заеми и овърдрафти минус парични средства и други ликвидни ресурси.
Собствените средства са представени от балансовата оценка на средствата на акционерите, инвестирани в дружеството. Това е издаденият и платен уставен капитал, отчетен по номиналната стойност на акциите, плюс натрупаните резерви. Резервите са неразпределената печалба на дружеството от учредяването му, както и всички добавки, произтичащи от преоценка на имущество и допълнителен капитал, когато има такъв.
Случва се дори регистрирани компании да имат коефициент на финансов ливъридж над 100%. Това означава, че кредиторите предоставят повече финансови средства за функционирането на компанията, отколкото акционерите. Всъщност има изключителни случаи, при които листвани компании са имали коефициент на ливъридж от около 250% - временно! Това може да е резултат от голямо придобиване, което изисква значителни заеми за плащане на придобиването.

При такива обстоятелства обаче е вероятно докладът на председателя в годишния отчет да съдържа информация за това какво е направено и какво остава да се направи, за да се намали значително нивото на финансов ливъридж. Всъщност може дори да е необходимо да се продадат някои области от бизнеса, за да се намали незабавно ливъриджът до приемливо ниво.
Последствието от високия финансов ливъридж е голямо бреме от лихви по заеми и овърдрафти, поставени в отчета за приходите и разходите. В условията на влошени икономически условия печалбите може да са под двоен натиск. Не само може да има намаление на приходите от търговия, но и увеличение на лихвените проценти.
Един от начините да се определи влиянието на финансовия ливъридж върху печалбата е да се изчисли съотношението на лихвено покритие.
Основното правило е коефициентът на лихвено покритие да бъде най-малко 4,0, а за предпочитане 5,0 или повече. Това правило не трябва да се пренебрегва, тъй като наказанието може да бъде загуба на финансово благополучие.

Съотношение на дълга

Коефициент на ливъридж (съотношение на дълга, съотношение дълг към собствен капитал)– индикатор финансово положениепредприятие, характеризиращо съотношението на заемния капитал и всички активи на организацията.
Терминът „финансов ливъридж“ също се използва за характеризиране на принципен подход към финансирането на бизнеса, когато с помощта на заемни средства предприятието формира финансов ливъридж, за да увеличи възвръщаемостта на собствените си средства, инвестирани в бизнеса.
Ливъридж(Ливъридж - "лост" или "лостово действие") - това е дългосрочно активен фактор, чиято промяна може да доведе до значителна промяна в редица показатели за ефективност. Този терминизползва се във финансовия мениджмънт за характеризиране на връзка, показваща как увеличението или намаляването на дела на която и да е група полупостоянни разходи влияе върху динамиката на доходите на собствениците на компанията.
Използват се и следните наименования на термините: коефициент на автономия, коефициент на финансова зависимост, коефициент на финансов ливъридж, дългово бреме.
Същността на дълговото натоварване е следната. Използвайки заемни средства, компанията увеличава или намалява възвръщаемостта на собствения си капитал. На свой ред намаляването или увеличението на ROE зависи от средната цена на заемния капитал (среден лихвен процент) и ни позволява да преценим ефективността на компанията при избора на източници на финансиране.

Метод за изчисляване на коефициента на финансова зависимост

Този показател описва капиталовата структура на компанията и характеризира нейната зависимост от. Приема се, че размерът на всички дългове не трябва да надвишава размера на собствения капитал.
Формулата за изчисляване на коефициента на финансова зависимост е следната:
Пасиви/Активи
Задълженията се считат както за дългосрочни, така и за краткосрочни (каквото остава след изваждане на собствения капитал от баланса). И двата компонента на формулата са взети от счетоводен балансорганизации. Въпреки това се препоръчва да се правят изчисления въз основа на пазарна оценка на активите, а не на финансови отчети. Тъй като успешно работещо предприятие има пазарна стойност на собствения капитал, която може да надхвърли отчетна стойност, което означава по-ниска стойност на показателя и др ниско нивофинансов риск.
В резултат на това нормалната стойност на коефициента трябва да бъде 0,5-0,7.

  • Коефициент от 0,5 е оптимален (равно съотношение на собствения и дълговия капитал).
  • 0,6-0,7 се счита за нормален коефициент на финансова зависимост.
  • Коефициент под 0,5 показва твърде предпазливия подход на организацията към привличане на дългов капитал и пропуснати възможности за увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал чрез използване на финансов ливъридж.
  • Ако нивото на този показател надвишава препоръчителното число, това означава, че компанията има висока зависимост от кредитори, което показва влошаване на стабилността на нейното финансово състояние. Колкото по-висок е коефициентът, толкова повече рискове има компанията по отношение на потенциала за фалит или недостиг на пари.

Изводи от съотношението на дълга
Коефициентът на финансов ливъридж се използва за:
1) Сравнение със средното за индустрията, както и с други фирми. Стойността на коефициента на финансов ливъридж се влияе от индустрията, мащаба на предприятието, както и метода на организиране на производството (капиталоемко или трудоемко производство). Следователно крайните резултати трябва да се оценяват във времето и да се сравняват с тези на подобни предприятия.
2) Анализ на възможността за използване на допълнителни заемни източници на финансиране, ефективността на производствените и търговските дейности, оптималните решения на финансовите мениджъри по въпросите на избора на обекти и източници на инвестиции.
3) Анализ на структурата на дълга, а именно: делът на краткосрочните дългове в него, както и данъчните просрочени задължения, заплати, различни удръжки.
4) Определяне от кредиторите на финансова независимост и стабилност на финансовото състояние на организация, която планира да привлече допълнителни заеми.

Връзки

Това е предварителна енциклопедична статия по тази тема. Можете да допринесете за развитието на проекта, като подобрите и разширите текста на публикацията в съответствие с правилата на проекта. Можете да намерите ръководството за потребителя

Уралски социално-икономически институт

Академия по труда и социалните отношения

Катедра Финансов мениджмънт

Курсова работа

Курс: Финансов мениджмънт

Тема: Ефектът на финансовия ливъридж: финансово-икономическо съдържание, методи за изчисляване и обхват на приложение при вземане на управленски решения.

Форма на обучение: Задочна

Специалност: Финанси и кредит

Курс: 3, Група: FSZ-302B

Изпълнител: Мингалеев Дмитрий Рафаилович

Челябинск 2009 г


Въведение

1. Същност на ефекта на финансовия ливъридж и методи за изчисляване

1.1 Първият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

1.2 Вторият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

1.3 Третият метод за изчисляване на финансовия ливъридж

2. Комбинираният ефект на оперативния и финансов ливъридж

3. Силата на финансовия ливъридж в Русия

3.1 Контролируеми фактори

3.2 Размерът на бизнеса има значение

3.3 Структура външни фактори, засягащи ефекта на финансовия ливъридж

Заключение

Референции

Въведение

Печалбата е най-простата и в същото време най-сложната икономическа категория. Тя получи ново съдържание в съвременни условия икономическо развитиедържава, формирането на реална независимост на стопански субекти. Като основна движеща сила пазарна икономика, осигурява интересите на държавата, собствениците и персонала на предприятието. Следователно една от неотложните задачи модерен етапе овладяването от мениджъри и финансови мениджъри на съвременни методи за ефективно управление на генерирането на печалба в процеса на производство, инвестиции и финансови дейности на предприятието. Създаването и функционирането на всяко предприятие е просто процес на инвестиране на финансови ресурси на дългосрочна основа с цел реализиране на печалба. Приоритет е правилото, че както собствените, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвращаемост под формата на печалба. Компетентен, ефективно управлениегенерирането на печалба включва изграждането в предприятието на подходящи организационни и методологични системи за осигуряване на това управление, познаване на основните механизми за генериране на печалба, използването съвременни методинеговия анализ и планиране. Един от основните механизми за постигане на тази задача е финансовият ливъридж.

Целта на настоящата работа е да се изследва същността на ефекта на финансовия ливъридж.

Задачите включват:

· обмислете финансовото и икономическото съдържание

· разгледайте методите за изчисление

· вземете предвид обхвата на приложение


1. Същност на ефекта на финансовия ливъридж и методи за изчисляване

Управлението на генерирането на печалба включва използването на подходящи организационни и методологични системи, познаване на основните механизми на генериране на печалба и съвременни методи за нейния анализ и планиране. При ползване на банков заем или издаване на дългови ценни книжа лихвени процентии размерът на дълга остава постоянен по време на срока на договора за заем или периода на обръщение на ценните книжа. Разходите, свързани с обслужването на дълга, не зависят от обема на производството и продажбите на продуктите, но пряко влияят върху размера на печалбата, оставаща на разположение на предприятието. Тъй като лихвите по банкови заеми и дългови ценни книжа се считат за бизнес разход (оперативен разход), използването на дълга като източник на финансиране е по-евтино за бизнеса в сравнение с други източници, които се изплащат от нетния доход (например дивиденти от акции). Въпреки това, увеличаването на дела на привлечените средства в структурата на капитала увеличава риска от неплатежоспособност на предприятието. Това трябва да се има предвид при избора на източници на финансиране. Необходимо е да се определи рационалната комбинация между собствени и заемни средства и степента на влиянието им върху печалбата на предприятието. Един от основните механизми за постигане на тази цел е финансовият ливъридж.

Финансов ливъридж) характеризира използването на заемни средства от предприятието, което влияе върху стойността на възвръщаемостта на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба от собствения си капитал.

Идеята за финансов ливъридж Американска концепциясе състои в оценка на нивото на риск въз основа на колебанията в нетната печалба, причинени от постоянната стойност на разходите на предприятието за обслужване на дълга. Неговият ефект се проявява във факта, че всяка промяна в оперативната печалба (печалбата преди лихви и данъци) генерира по-значителна промяна в нетната печалба. Количествено тази зависимост се характеризира с показателя за силата на влияние на финансовия ливъридж (SVFR):

Тълкуване на коефициента на ливъридж: показва колко пъти печалбата преди лихви и данъци надвишава нетния доход. Долна границакоефициентът е едно. Колкото по-голям е относителният обем на заемните средства, привлечени от предприятието, толкова по-голям е размерът на лихвите, платени върху тях, толкова по-голяма е силата на финансовия ливъридж и толкова по-променлива е нетната печалба. По този начин се увеличава делът на привлечения финансов ресурс в обща сумадългосрочни източници на средства, което по дефиниция е еквивалентно на увеличаване на силата на финансовия ливъридж, при равни други условия води до по-голяма финансова нестабилност, изразяваща се в по-малка предвидимост на нетната печалба. Тъй като плащането на лихви, за разлика например от изплащането на дивиденти, е задължително, тогава с относително високо нивофинансов ливъридж, може да има дори леко намаление на получената печалба неблагоприятни последицив сравнение със ситуация, при която нивото на финансов ливъридж е ниско.

Колкото по-голямо е въздействието на финансовия ливъридж, толкова по-нелинейна става връзката между нетната печалба и печалбата преди лихви и данъци. Малка промяна (увеличение или намаление) в печалбата преди лихви и данъци при условия на висок финансов ливъридж може да доведе до значителна промяна в нетната печалба.

Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от увеличаване на степента на финансовия риск на предприятието, свързан с евентуална липса на средства за плащане на лихви по заеми. За две предприятия с еднакъв производствен обем, но различни нива на финансов ливъридж, вариацията в нетната печалба поради промени в производствения обем не е еднаква - тя е по-голяма за предприятието с по-високо ниво на финансов ливъридж.

Европейска концепция за финансов ливъриджхарактеризиращ се с показател за ефекта на финансовия ливъридж, отразяващ нивото на допълнително генерираната печалба върху собствения капитал при различни пропорции на използване на заемни средства. Този метод на изчисление се използва широко в страните от континентална Европа (Франция, Германия и др.).

Ефект на финансов ливъридж(EFF) показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал поради привличането на заемни средства в оборота на предприятието и се изчислява по формулата:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

където N p е ставката на данъка върху дохода, в части от единици;

Рп - възвръщаемост на активите (отношението на сумата на печалбата преди лихви и данъци към средната годишна сума на активите), в части от единици;

C зк - среднопретеглена цена на заемния капитал, в части от единици;

ЗК - средногодишна цена на заемния капитал; SC - средногодишна цена на собствения капитал.

Горната формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж има три компонента:

♦ данъчен коректор на финансов ливъридж(л-Нп), което показва до каква степен се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на облагане на печалбата;

♦ диференциал на лоста(p a -Ts, k), характеризиращ разликата между рентабилността на активите на предприятието и среднопретегления изчислен лихвен процент по заеми и заеми;

♦ финансов ливъриджЗК/СК

размерът на заемния капитал на рубла от собствения капитал на предприятието. В условията на инфлация формирането на ефекта на финансовия ливъридж се предлага да се разглежда в зависимост от темпа на инфлация. Ако размерът на дълга на предприятието и лихвите по заеми и заеми не се индексират, ефектът от финансовия ливъридж се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самият дълг се плащат с вече амортизирани пари:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

където i е характеристика на инфлацията (инфлационен темп на нарастване на цените), в части от единици.

В процеса на управление на финансов ливъридж може да се използва данъчен коректор в следните случаи:

♦ ако от различни видовеустановени са диференцирани данъчни ставки за дейността на предприятието;

♦ ако от определени видоведейности, предприятието ползва облекчения от данък върху дохода;

♦ ако отделни дъщерни дружества на предприятието работят свободно икономически зонив собствената си страна, където има преференциален режим на облагане на доходите, както и в чужди държави.

В тези случаи, като се влияе върху отрасловата или регионалната структура на производството и съответно състава на печалбата според нивото на нейното облагане, е възможно чрез намаляване на средната ставка на облагане на печалбата да се намали въздействието на данъчния коректор на финансов ливъридж върху неговия ефект (при равни други условия).

Диференциалът на финансовия ливъридж е условие за възникване на ефекта на финансовия ливъридж. Положителен EFR възниква в случаите, когато възвръщаемостта на общия капитал (Ra) надвишава среднопретеглената цена на заемните ресурси (TZK)